A股最强“扫地僧”科沃斯市值的三重门

A股最強“扫地神僧”科沃斯总市值的三重门具体内容

A股最強“扫地神僧”科沃斯总市值的三重门文章正文

A股投资人通常将一段时间内，某一领域中股票价格主要表现最佳的企业享誉世界“某茅”的美名。

“家用电器茅台酒”这一头衔初期归属于格力集团，后由美的公司夺得，2021年则交棒给生产制造扫地机器人的科沃斯。

纵览A股家电业巨星汇集。前有潜心中央空调的格力集团，后有着力打造智能家居产品绿色生态闭环控制的美的公司、海尔智家。近几年来也不缺跑位厨房小电器的小熊电器，但2021年在二级市场最受关心的一定是“扫地神僧”——科沃斯。

但是科沃斯在A股的修容，也仅仅近些年的事儿。2018年发售大半年股票价格后遭遇腰折。2018年财务报告表明，全年度纯利润4.66亿，同比增加33.69%；生产经营造成现金流量净额1531.29万，同期相比-96.84%。应对纯利润与现金流量不搭配的怀疑，科沃斯得出的表述是企业大幅度补货，造成库存商品账户余额激增。

投资人显而易见并不待见，2018-2019年股票价格频繁跌破净资产。即使在2020年4月，其总市值也和100多亿元的小熊电器相差无异，但是接着一年時间中，小熊电器往南，科沃斯则一路向北。科沃斯凭着一年1000%的上涨幅度，取得成功跻身于千亿元总市值俱乐部队，并持续更新股票价格限制，变成现如今家用电器销售市场最靓的仔。

遭受资产玩命青睐的科沃斯究竟有哪些魔法？现如今的科沃斯是不是还非常值得关心？未来发展中存有哪些隐患？

根据以上环境，文中尝试回应下列问题：

1.科沃斯怎样在2年時间进行逆转？

2.国外业务流程怎样变成科沃斯的第二增长极？

3.是不是还非常值得关心？将来很有可能有什么隐患？

一、从戴维斯双杀到戴维斯双击

2019年双11当日，科沃斯公布了一份闪耀的“成绩表”：在0点10分03秒新零售销售总额破亿；其T5系列产品扫地机器人变成和华为公司Mate 30、IPhone 11 Pro人气势均力敌的热销品类。但爆裂的销售数据并沒有缓解股票价格的低迷，双11这周科沃斯股票价格总计下挫6.7%，创环节最低。依据科沃斯2019年财务报告表明，科沃斯全年度营业收入53.12亿，同期相比-6.7%；净利润增长率仅存1.01亿，同期相比-78.35%，做实了投资人针对销售业绩的忧虑。

前有乐视电视贾布斯财技封界，下周回国；后有“康氏双熊”现金流凭空消失，萧条暂停上市。2019年的股票市场天雷滚滚，投资者人人自危。股民针对科沃斯不信任的音效也沸反盈天，就算其并不是是会计爆雷产生的销售业绩。

2019年中国清理家用电器销售量遭遇增长下降的困境。

申万宏源研报表明，2019年以前扫地机器人是清理家用电器中提高较快的子类目，但2019年扫地机器人销售量初次发生持续下滑，这也代表着领域瀚海环节公布完毕。

（2013-2019清理家用电器销售量及增长速度/材料来源于：中国统计局、CMM、申万宏源科学研究）

不但需求侧逐渐变缓，供给侧结构的工作压力也日益加重。2016年至2019年，小米手机、石头科技、追觅、云鲸等新势力凭着线上推广方式和性价比高快速兴起。那时中国扫地机器人销售市场良莠不齐，好朋友圈中分享广告宣传就送、拼多多砍价200块买一台……价格竞争中，任意撞击式与部分整体规划式等中低档商品市场竞争日渐日趋激烈。科沃斯既要减价保持当前市场份额，又要延续性地资金投入产品研发确保核心竞争力，那时候看的确心有余而力不足。

“一个知名品牌要想要真真正正发展趋势，必须长久持续的自主创新。”科沃斯老总钱东奇在2019年中国商人峰会上如此讲到。科沃斯在2019年初积极开展一系列破旧立新的发展战略调节：第一斧削掉智能机器人ODM（代工生产）业务流程；第二斧积极撤出中国中低端扫地机器人销售市场；第三斧增加研发投入、促进下一代扫地机器人技术性落地式及其发布智慧生活电器品牌“添可”。“添可”开创之初就挑选对比戴森吸尘器，假如戴森吸尘器的设备是智慧生活家用电器中的高科技，那麼“添可”志向变成白高新科技。添可根据对焦智能吸尘器、智能化洗地车、智能化电吹风三条产品线，方案全方位深耕细作高档智慧生活家用电器行业，靠自主创新杀出一条血路。

（2019年科沃斯营业收入构造/材料来源于：科沃斯2019年年度报告）

这类刮骨疗伤式的三板斧显而易见是一把双刃刀。与时共进有利于科沃斯营造“高档 知名品牌”的品牌形象，但减缩ODM与中低端业务流程占有率，短时间必然销售业绩与估价双面承受压力。科沃斯2019全年度总计下挫38.33%，跑输股票大盘60.63%，预期差与长期性下挫，使科沃斯的估价相对划算，最少时仅有17倍市净率，便宜的主力资金吸引住着二级市场的投资人。

（截至7月2日科沃斯股票价格月K线走势图表/材料来源于：同花顺软件）

对比普通投资者，技术专业的私募基金经理能很快洞悉这一转变。2019年三季度财务报告表明，明星基金经理谢治宇管理方法的兴全合宜化身为白衣骑士，初次进到科沃斯的十大流通股东名册，持仓483.2万。截至2020年第三季度，兴全合宜、兴全合润、兴全商业运营模式各自位居科沃斯十大流通股东第4、6、7名，总计持仓总数达到1864.6亿港元，可以说谢治宇抄了科沃斯的老底。

后新冠疫情时期扫地机器人商品与科技迭代打开了高档高价位的潘多拉魔盒。初期中国的扫地机器人商品几乎都存有例如磕磕碰碰墙面、沒有拖地板作用、必须手动式清理拖把等困扰。如4G互联网于智能机一般，3D结构光、扫拖一体、自清理等新技术应用发生后，顾客针对扫地机器人也萌发更新要求。紧紧围绕新技术应用，打造出高档商品变成2020年各知名品牌的基调。云鲸J1、科沃斯N9 、石块T7S这种流行的扫拖一体自清洁机器人，一经发布便像当时Iphone4一样出类拔萃，市场价普遍提高到4000元。根据领跑同行业越雷池的合理布局，科沃斯进行“高档 知名品牌”的发展战略，其商品平均价也不断提升，销售业绩在2020年二季度迈入转折点。

（18-2020年单一季度营业收入、纯利润及增长速度/材料来源于：科沃斯财务报告、中信证券）

不仅如此，2020年“添可”知名品牌也迈入暴发。全资子公司添可信息科技完成主营业务收入10.51亿人民币，纯利润7817.53万余元。618期内洗地车销售量同比增加1100%。

至此，科沃斯坐享“添可”与“科沃斯”两知名品牌，完成两条腿走路，研报表明，科沃斯斩获20-21年扫地机器人网上与线下推广双冠。金融市场对科沃斯的估价逻辑性也由传统制造产业转为科技企业，取得成功从戴维斯双杀变为戴维斯双击，股票价格完成了一年涨十倍的惊喜。

（数据来源：奥维云网，华创证券）

但是光凭中国销售市场，确实顶得起科沃斯1300亿总市值吗？

二、清理电器品牌开船好时节

2020年科沃斯国外营业收入从25.04亿提高至33.79亿人民币，占有率46.71%，可以说国外业务流程扛起了科沃斯总市值的江山半壁。但做为国产品牌，科沃斯怎样提升文化艺术与边境线的束缚，取得成功实现了经济全球化？

iRobot是科沃斯开船碰到的第一座高山。这个有军用题材的智能机器人公司在2002 年发布第一款扫地机器人——Roomba。自此十余年间，iRobot持续产品研发如 AeroForce 清理系统软件、Cleanbase 全自动集尘器电池充电座等创新技术性，并建立打扫、拖地机器人双产品线，紧紧占有除我国以外的销售市场，稳坐全世界龙头企业部位。那麼科沃斯如何应对与老前辈在技术领域硬刚变成突破的重要。

Floor Covering Weekly杂志期刊表明，英国家居地毯的占有率由 2007 年的 71%降低到 2018 年的 49.5%，硬质的路面占比提高使拖地板的要求逐渐提升。针对通讯产品来讲，知名品牌方务必维持非常高的要求敏感性，可以在产品开发设计方案阶段震撼用户痛点，产生要求外置，持续融入商品的迭代升级。

但理工科专业出生的iRobot好像并不拥有那样理性的dna，固执于技术性，忽视市场前景的转变，变成iRobot的负担。

（材料来源于：iRobot 商城系统官方网站、科沃斯官网）

再看科沃斯，上年3月发布扫吸拖一体的地宝N8，而且对于英国住房总面积比较大的特性提升续航力时间。新产品N9 更加上自清理作用，完成由扫出来拖再自清理的闭环控制，全方位释放出来人力资本。

（美国亚马逊各知名品牌扫地机器人比照/材料来源于：京东官网，美亚官网，华创证券）

凭着这一优点，科沃斯在iRobot的家乡撕掉了一个贷款口子。结果显示2020年科沃斯扫地机器人在北美地区的市场占有率为3%，位居第三名。iRobot如梦初醒时，再从头开始产品研发于事无补，因此2020年5月挑选与科沃斯协作。彼此承诺iRobot独家代理购置科沃斯的自拖扫智能机器人，及其iRobot将向科沃斯受权其Aeroforce（处理体毛盘绕的技术性）有关专利权及发明专利，并在2022年12月31日前可用以要求销售市场内科沃斯知名品牌的扫地机器人商品，取得成功完成祸福相依。

除扫地机器人外，“添可”知名品牌公司旗下的洗地车变成科沃斯开船的第二件武器装备。洗地车相比于吸尘机、电动拖把等商品完成了系统的集成化与更新，其要求来源于生产者剩余或是叫消费理念升级。但是这一新玩具的销售市场认同度在国外显而易见不足，“添可”依靠TikTok在国外培养KOL，本着“沒有要求就造就要求”的核心理念，为海外朋友搭建颇具现代感的清理情景，完成真正意义上的DTC营销推广。年度报告表明，2020年添可营业收入达12.59亿人民币，同期相比提高361.64%，国外业务流程占有率46%。

事实上，科沃斯仅仅一个缩影，近期2年国内清理家电品牌开船热火朝天。公布材料表明，石头科技2020年国外业务流程营业收入从5.814亿人民币提高至18.68亿人民币，占有率从13.83%提高至41.24%；追觅科技2020年国外业务流程销售总额同比增加390%。

中国加工制造业通过二十余年的发展趋势，每一家活下的公司都意识到，仅有打造品牌，获得品牌溢价，才有可能持续减少我国商品与iRobot等国际名牌的技术性差别。同知名品牌的同一件产品，在国外能获取更高一些的盈利，这变成国产品牌开船较大的推动力。以石头科技为例子，其扫地机器人商品相比型号规格亚马逊美国零售价较中国销售市场市场价高于 15%以上。

（材料来源于：材料来源于：iRobot，东方证券研究室）

肺炎疫情促进国内外供求失调，别的知名品牌已经根据科沃斯撕掉的贷款口子拷贝一个人的故事，iRobot一家独大的局势慢慢分裂。中国清理电器品牌开船迈入极佳的对话框，各种原因加快促进国内清理家用电器开船的终章。

三、1300亿总市值的B面

清理电器品牌团体开船的趁势下，科沃斯不但必须与iRobot等一众国外知名品牌兵戎相见，也必须与一起跨境电商的同门兄弟一较高下。

事实上科沃斯在境外销售市场并没想像的那麼强劲。扫地机器人领域有北美地区、EMEA、亚洲地区三大销售市场。在EMEA（欧洲地区、中东地区和非州）“好哥们”石头科技初期根据慕晨、紫光、俄速推等中国代理商的目前完善方式销迅速抢占市场，后面进驻amazon等第三方平台构建自身的营销渠道，现阶段保证市场占有率第2，科沃斯只排第4位。从市场销售排行榜看，石头科技的E4凭着1586的价格斩获2020年德国市场amazon畅销榜第一，科沃斯的OZMO 920价格3347，只排第7。针对价钱比较敏感的地区，科沃斯的高档高价位对策并不见效。

（材料来源于；iRobot，中国东方证劵研究室 ）

美国市场科沃斯尽管排行第三，但排名第二的当地知名品牌Shark，最近几年市场占有率扩大更加迅速。乃至除我国外的全部国外销售市场，科沃斯的市场占有率比不上800亿总市值的石头科技。

（材料来源于：iRobot 公示，东方证券研究室、华创证券）

那样的科沃斯究竟值不值得1300亿，变成2021年金融市场的一桩疑案。

当时当做白衣骑士的谢治宇早在2021年一季度就相继高管增持科沃斯个股。兴全合润、兴全合宜较上年三季度最高值各自高管增持287.6亿港元、149.4万股，兴全商业运营模式也是撤出前十大流通股东名册。

针对重视估价与性价比高的谢治宇来讲，估价很有可能是他高管增持科沃斯的最大的缘故。截止到7月6日收市，科沃斯TTM（近期12个月）市盈率达到141.6倍，即使按动态性市盈率测算也是有99.27倍，同是A股“打扫双熊”的石头科技TTM与动态性市盈率仅49.35倍、61.01倍，而传统式家用电器大佬美好的、美的市盈率均在20倍周边。

据了解，证券分析师与销售市场对科沃斯未来五年纯利润复合增速一致性预估为80.93%。在股票价格不会改变的情形下，就算科沃斯能为此增长速度在2022年完成22.99亿人民币的销售业绩预估，2年后科沃斯的市盈率估价也或是达到61.42倍，与石头科技TTM这时的市盈率非常。

与股票价格同飞的，也有存货。董事会秘书马建军在2020年股东会上表明，存货提升，除开市场销售经营规模增加的缘故外，也有一季度新春佳节要补货的要素在，“企业的库存报表构造身心健康，库存量中大多数的商品都是在大半年之内，比照家电业数据信息，企业做销售的情形下便会比经销商的库存量高许多”。事实上，科沃斯存货的问题一直都存有，这与其说生产加工，自营补货的轻资产运营模式紧密联系。

年度报告表明，科沃斯服务机器人营销渠道中，网上方式占较为高。不管跨境或是中国电子商务平台B2C经营收入都受限于流量推广，为完成总流量导进，店家应向公司付款很多的营销推广费用，这促使科沃斯营业费用长期性高过石头科技与iRobot。

而石头科技初期只参加设计产品与产品研发，中国销售市场使用小米的营销渠道，海外依靠慕辰国际性等渠道营销，代工生产业务外包给欣旺达，轻资产运营方式下完成迅速扩大，存货也一直稍低。就算去小米化独当一面后也没见显著上升，相较下科沃斯的存货在2021年Q1创厉史新纪录就特别是在意味深长。

（材料来源于：公司新闻、跨境跨境梳理）

据了解，科沃斯的国外业务流程关键借助amazon等第三方平台，因而不论挑选FBA或是海外仓储自安排发货，2021年运输成本上涨的问题都难以防止。而且跨境电子商务业务流程一旦发生退换货的状况，货品只有回到海外仓储。在昂贵的运输成本下，退换货的货品最后沦落存货等候掉价，即使忍痛割爱消毁，也是需要付一笔很大的花费。

（2017年迄今国际海运成本费转变状况/数据来源：东方财富网）

伴随着科沃斯话题讨论度的持续上升，每一个投资人都是有自身的观点，难以分辨科沃斯是不是值1300亿，但小编觉得，时下“知名品牌开船”这四个字也许就价值千金。

（文/跨境跨境 董昕毅）

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